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国都证券紧随消费与新兴的局部牛市

发布时间:2021-10-14 18:28:37 阅读: 来源:验钞机厂家

国都证券:紧随消费与新兴的局部牛市

国都证券:紧随消费与新兴的局部牛市 更新时间:2010-11-21 9:50:23   流动性前景不必悲观

我们认为,对A股市场的流动性前景不必悲观,目前市场并不存在明显的系统性风险。但政策退出及经济转型对周期性行业盈利的拖累,又决定了未来市场难有整体性大行情。投资者应在大消费与新兴产业的主流热点中把握局部牛市的机会。

流动性前景无需悲观

伴随紧缩预期的升温,以及美元指数的反弹,投资者对A股流动性的担忧逐步增加。我们认为,未来的流动性状况显然不会像此前大家所预期的那么乐观,但现在如果走向另一个极端、对流动性前景过于悲观,这其实也不可取。

首先,决定A股市场外围资金供应的决定因素并非美元指数走势,而是人民币升值预期以及中国经济的增长前景。在美元指数的构成中,欧元占据较大权重,因此美国与欧元区经济形势的差异,以及由此引发的资金流动,会在很大程度上影响美元指数的走势。但在考察A股资金面时,我们只需考虑美元资金向中国市场的流动趋势。人民币对美元渐进升值的趋势逐步明确,预计年度升值幅度在3%-4%之间,这对海外热钱的吸引力是毋庸置疑的;与此同时,包括中国在内的新兴市场国家经济前景远好于西方发达经济体,海外资金进入内地市场可以得到更多的投资机会。

其次,就国内形势而言,虽然可基本判断进入加息周期,但考虑到经济仍处于减速阶段,管理层在加息的力度与节奏把握上会十分谨慎。而另一方面,居民感受到的通胀压力远高于CPI指标,因此真实的负利率状况很可能持续较长时间,这将对居民的投资意愿构成显著刺激。预计储蓄搬家的趋势仍将延续。

综合来看,至少在未来半年内,A股流动性不断改善的趋势不会逆转。虽然流动性无法达到07年那样的泛滥程度,但也足以维持当前市场本不算高的估值水平,以及在主流热点上制造出局部牛市。

紧抓消费与新兴主线

回顾9月底以来的周期股估值修复行情,可谓来得快也去得快。从9月30日算起,300周期指数的涨幅一度达到27%,但截至本周五其涨幅已不足12%。显然,缺乏基本面的支撑,而仅仅依靠流动性的推动,周期股是无法实现风格转换的。

展望后市,投资者对周期股仍应持谨慎态度。短期而言,货币紧缩将直接对银行与房地产行业带来冲击,原材料价格上涨及劳动力成本上升会导致机械、化工、汽车等传统制造业面临沉重的成本压力。中长期而言,经济减速与转型更是意味着周期性行业难有超预期的盈利表现。

我们认为,周期性行业与非周期性行业的分化走势很可能长期存在,投资者在行业配置上应主动放弃大部分周期性行业,重点在大消费、新兴产业等非周期性行业中布局明年的投资机会。当然,这些板块估值上并不便宜,因此投资者不必追高,应在市场震荡中把握低位介入的时机。

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